史密斯夫妇

一起破产把黑石、KKR股价都干崩了_我的网站

A |     过去一个月，全球最大的PE巨头们股价出现了罕见的集体大跌。    预防冬季疾病          守护儿童健康          厦门市第三幼儿园冬季健康提示                                                                                                                        预防疾病·健康过冬          亲爱的家长朋友们:           进入冬季层层 ，昼夜温差加大，各类传染疾病也进入多发高发期，儿童抵抗力弱，一些细菌病毒容易趁虚而入，儿童冬季保健指南请收好，共同守护孩子健康。

B |                    自9月18日以来，黑石的股价累计跌去了17%，KKR跌了21%，凯雷跌了21%，阿波罗全球资管跌去16%，Ares跌去23%。                   这些都是市值数百上千亿美元的巨头，黑石还是标普500的成分股。         预防冬季疾病健康防护指南                              流行性感冒          预防疾病·健康过冬          主要症状           主要症状包括流涕、咽喉痛、干咳、全身肌肉酸痛，发热一般超过38℃。

C |                    传播途径                     主要通过其呼吸道分泌物的飞沫传播，也可以通过口腔、鼻腔、眼睛等黏膜直接或间接接触传播。                   预防冬季疾病健康防护指南                    流行性腮腺炎          预防疾病·健康过冬          主要症状           主要表现为耳下腮腺肿大伴疼痛，发病1-3天症状明显，通常2周内症状消退。一个月不到，近千亿美元的财富蒸发。                   传播途径                     患者是传染源，通过直接接触、飞沫、唾液的吸入传播，接触患者2至3周发病。                   预防冬季疾病健康防护指南                    诺如病毒          预防疾病·健康过冬          主要症状           最常见症状为呕吐和腹泻，其次为恶心、腹痛、头痛、发热、畏寒和肌肉酸痛。                   令人不解的是，这段时间美股大盘并没有跌，标普500指数录得1%的微涨。到底是什么利空，能引发全PE行业这么大的地震？                    一切要从一个月前的一起破产官司说起。9月9日，一家名为First Brands的美国企业，因无法支付一笔19亿美元的供应链融资款项而触发债务违约。

D | 十多天后，First Brands正式申请破产。干崩美国PE行业股价的罪魁祸首，正是这个破产案。                   自美元开启加息周期以来，美国破产案数量大增，比First Brands规模更大的公司破产也不少，为什么唯独这起破产能有这么大威力？                    一家横扫美国汽车后市场的公司                    先来看看First Brands到底是个什么公司。发病后2至3天即可康复。                   传播途径                     主要通过摄入被诺如病毒污染的食物或水、接触被病毒污染的物品、与感染者密切接触等途径传播。                   在申请破产前，First Brands是一家高速扩张中的大型汽车零部件制造商。它专注于汽车后市场，拥有从刹车片、火花塞到雨刷的全系列汽车零部件产品，号称是汽车售后市场的“一站式商店”。                   预防冬季疾病健康防护指南          水痘          预防疾病·健康过冬          主要症状           以发热及皮肤和黏膜成批出现红色斑丘疹、疱疹、痂疹为特征。主要集中在躯干和头部，一般病程较轻，可自愈。

E |                    First Brands的控股股东不是PE基金，一直由创始人帕特里克·詹姆斯控制并经营。                   传播途径                     主要通过飞沫传播，也可通过接触被病毒污染的尘土、衣服、用具等传播。         预防冬季疾病健康防护指南                    健康守护          预防疾病·健康过冬          卫生培训           保健医生对全体教职工进行了消毒工作培训，同时开展了消毒工作岗位大练兵，让保教配合更加密切，消毒工作得到保障。不过，其发展历程与成熟PE们惯用的并购逻辑非常相似。                   First Brands成立于2013年，帕特里克·詹姆斯的创业初衷就是想打造一家平台公司，去整合其它汽车零部件供应商。他的确是这么做的，First Brands通过一系列大胆的收购吞并竞争对手，在短短几年内崛起为行业龙头。                   在2013年至2014年间，First Brands完成了其首批重要交易，收购了Carter和Trico两家公司，两个都是历史悠久的成熟品牌。尤其是Trico，是一家拥有百年历史的全球领先的雨刮系统供应商。         ✦          •          ✦          ✦          左右滑动，查看更多          ✦          清洁消毒                     每周对整个园区的环境和教玩具进行全面彻底的卫生清洁及消毒。

F |          ✦          •          ✦          ✦          左右滑动，查看更多          ✦                    健康管理                     幼儿园加强晨午检健康管理，做好卫生巡查，每天坚持开窗通风。                   ✦          •          ✦          ✦          左右滑动，查看更多          ✦                    户外运动                     户外运动能够增强幼儿体能体质，我园每日合理科学有效地组织幼儿户外活动，保证幼儿户外体育游戏时间不少于两小时。                   预防冬季疾病健康防护指南                    预防措施                     1.保持环境清洁和良好通风状态。经常打扫室内，每天保证开窗通风不少于30分钟。这两笔收购奠定了First Brands作为一家初创公司在汽车售后市场的地位。

G |                               2.养成良好卫生习惯，饭前便后洗手，咳嗽和打喷嚏时用纸巾遮挡。患者外出佩戴口罩，避免传染他人。                             3.规律作息，保证充足睡眠。随后大约五年时间，First Brands的动作相对沉寂，没有发动新的收购。                   直到2019年，First Brands又开启了第二轮收购。这一轮的收购规模空前巨大，说是横扫了美国的汽车后市场也不夸张。适当增减衣物，每天适当运动，提高免疫力。                                        4.疫苗是预防传染病最有效的手段之一，可以刺激人体产生免疫力，预防相应的传染病。

H |                    2019年收购过滤器品牌FRAM和火花塞品牌Autolite；                    2020年收购制动器品牌Raybestos和StopTech，还有重型过滤器品牌Luber-finer；                    2023年收购了Reese、Draw-Tite和Westfalia等牵引和拖车设备品牌，还有老牌汽车零部件集团卡多内工业。                   预防冬季疾病健康防护指南                    家园配合          预防疾病·健康过冬          1          请每日关注孩子的健康状态，若发现发热、出疹、头痛、乏力等症状，应立即带孩子就医，遵循医嘱决定是否需要在家休息。

I |          2          缺勤报备：如孩子因病缺勤，请家长及时与班主任联系，报告孩子的病情，以便学校采取必要的防控措施。                   First Brands提出了所谓“成对收购”的收购策略。确诊幼儿需在病愈后，凭正规医院的康复证明返校。         3          增强免疫力：保持孩子的规律作息，保证充足睡眠。适当增减衣物，保持每天进行适当的活动，减少前往人群密集的公共场所。         预防冬季疾病健康防护指南                    本文部分图文来自：小红书及秀米素材          如有侵权，告知即删          – END –          扫码关注我们                    图文编辑 / 廖龙光          审核 / 三幼宣传组。意思是，对于每一种产品，First Brands一方面会收购拥有强大品牌但生产早已被外包到海外的公司，另一方面也会收购拥有强大本地制造能力但品牌较弱的公司。在收购完成后，First Brands会立刻将前者的订单从海外转移到后者的本土工厂生产。通过这种方式，First Brands可以实现更高的产能利用率，并迎合“美国制造”或“北美制造”的潮流，让产品卖出更高的价格。                   经过这些收购，First Brands一跃成为一家拥有25个子品牌和约2.6万名员工的全球最大的汽车售后零部件制造商之一。

J | First Brands在北美、欧洲和亚洲都有制造中心，具备从金属铸造、精密加工、电子组装到特种涂层的全链条制造能力，涵盖了几乎所有关键汽车维修和保养类别。2024年，First Brands的净销售额达到了50亿美元。                   数十亿美元不翼而飞                    但是，这个看似美好的故事有一个漏洞，你可能已经猜到：First Brands的扩张奇迹，是建立在高昂的债务之上的。

K |                    First Brands闪电般的收购需要巨额的资金支持，为了获得这些资金，First Brands不得不使用一些非常规的融资手段。

L |                    实际上，2019年First Brands开启第二轮收购之时，恰逢美国PE行业兴起了“放贷”热潮。私募信贷这类过去相对“小众”的产品开始登堂入室，成为大型PE机构们的主要业务增长点。                   于是，海量的私募信贷资金，成为First Brands扩张最好的燃料。具体而言，First Brands综合使用供应链金融、应收账款保理、存货抵押等多种手段，开展了复杂的表外融资，这些债务最终被卖给了各类私募信贷产品。                   随着First Brands不断扩张，其表外债务也越累越高。最糟糕的是，由于没有监管要求，First Brands不需要披露这些表外债务的规模。因此在First Brands的债主们眼里，这是一家拥有“好得令人难以置信”的EBITDA利润率的“美国制造巨头”，但它们实际上是在对真实风险懵懂无知的情况下就开出了支票。

M |                    直到2025年7月，当First Brands尝试进行的新一笔62亿美元的债务再融资时，潜在投资者感到不放心，坚决要求对公司的财务状况进行独立的审查。

N | 这一要求导致谈判陷入僵局，融资最终宣告失败。                   这直接敲响了First Brands的丧钟。

o | First Brands的债券价格随后暴跌，其留置权贷款的价格一夜之间跌去了90%，同时惠誉和标普等评级机构迅速将公司评级下调至垃圾级，并警告违约风险极高。                   事情到这还没有结束。随着First Brands的债务问题逐渐被曝光，大家才发现它的表外债务混乱程度远远超越了想象。                   比如，First Brands的同一笔应收账款，似乎被重复出售给了不同的保理商，从而凭空创造了负债。

p |                    再比如，有证据显示，First Brands发行的库存抵押贷款存在抵押品“混同”的现象，也就是说不同贷款的抵押品混在一起无法分辨。                   最具爆炸性的，是为First Brands服务的供应链金融公司Raistone在10月8日的声明称，有高达23亿美元的资产“下落不明”，要求进行独立调查。                   因为First Brands的债务背后涉及到大量的普通投资者，美国司法部已在10月9日启动调查。                   第一张多米诺骨牌？                    到目前为止，对于First Brands到底有多少负债和资产依然没有一个确切的数字。                   9月28日，First Brands正式向法院申请第十一章破产。破产申请文件列出的负债在100亿美元至500亿美元之间，而资产则为10亿至100亿美元之间。                   First Brands破产的波及面极广，其背后有上百家贷款人，不仅包括传统金融机构，还牵涉了大量的资产管理公司、私募信贷基金和金融科技平台。日本农林中央银行、美国银行、瑞银在内的众多知名金融机构也被曝出巨额风险敞口。

q |                    就金额而论，上百亿美元的债务暴雷，对华尔街来说不算什么。受波及的金融机构都在声明“损失可控”，称“市场反应严重过度”。但这已经不是一起单纯的破产案件，而是华尔街的又一个丑闻。                   投资者担忧的是，First Brands的倒闭只是第一张多米诺骨牌，如果更多的多米诺骨牌倒塌，它可能会蔓延到整个金融体系，最终引发更广泛的危机。这并非危言耸听，就连WSJ这样一贯谨慎的媒体，也在标题中打出了“小型次贷危机”的字样。

r |                    2008年金融危机后商业银行的监管被收紧，但是这些年不受监管的私募信贷迅猛发展，已经形成了新的“影子银行”系统。现在，低资质的借款人纷纷绕过银行，直接向私募信贷融资，而私募信贷又被包装为“中低风险、中高收益”的基金产品卖给广大的普通投资者。                   国际清算银行的数据显示，过去十年，美国私募信贷市场的规模增长了十倍。截至2024年，美国私募信贷市场的资产管理规模已达到约1.1万亿美元，占全球总额的87%以上。这样的规模，已经超过了当年的次贷。                   而First Brands的暴雷戳破了繁荣背后的风险，这些私募信贷产品的管理人们似乎根本不知道自己所投资资产的实际财务状况。

s |                    这就是为什么，虽然大部分PE巨头并没有被曝出与First Brands有什么业务往来，但股价依然应声下跌。几乎所有一线PE巨头现在都有规模庞大的私募信贷业务。

t | 截至2025年6月底，黑石的信贷业务规模大约为4840亿美元，KKR为2610亿美元，凯雷为2030亿美元。

u | 私募信贷已经成为PE巨头们最重要的收入来源和增长引擎之一。

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Published on:20:00:15